# 为什么学了这么多知识，却还是做不好投资？

> 知行小酒馆 第 250 精读

- 发布日期：2026-09-04
- 主持：雨白 · 有知有行
- 原节目：https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a9a6ce4a0210c197dcd64dc
- 网页版：https://zhixing.qiaomu.ai/ep/6a9a6ce4a0210c197dcd64dc.html
- 精读字数：约 4469 字（阅读约 10 分钟）

> 本文为 zhixing.qiaomu.ai 基于节目转写的 AI 整理精读，不是逐字稿；引用请注明出处并链接网页版。

Shirley 在金融行业待了二十多年，外资投行的卖方做过，美元私募基金的一级、二级市场也做过。2022 年开始，她用业余时间做投资教练，前后带过大约 20 个学员，同一时间最多接 5 个。她不靠这件事吃饭，更像把过去踩过的坑和走过的路，一对一讲给少数朋友听。

雨白第一次听到「投资教练」这个词，反应是「靠谱吗」。介绍 Shirley 过来的那位嘉宾早就财务自由，也一直在做投资，为什么还需要别人教？这就像帕梅拉说自己还需要健身教练。一次去深圳出差，雨白和 Shirley 喝咖啡聊了很久，才慢慢理解这件事的分量。

这期节目聊了 101 分钟，从 Shirley 2014 年入市、2015 年牛市、2018 年熊市，一直聊到 2022 到 2024 年的难受。雨白原本想问她，为什么知道那么多道理还是做不好投资。聊完发现，顺序反了。在方法之前，还有一个更早的问题：你为什么要投资，你想用它换什么样的生活。

## 投资教练站在旁边，帮你自己找到答案 03:57

Shirley 2021 年学了共创式教练（Co-Active Coaching）。这套东西有个理念，佛学里叫「本自具足」，每个人自己知道答案，教练在边上帮他把答案找出来。她听完觉得有意思，又赶上自己 2020 年做女性投资社区，后来工作变动没法继续，老会员追着问「怎么才能把投资学下去」。

她想到健身教练。每个人身体情况不一样，风险偏好、家庭情况、诉求也不一样。投资教练既不做统一课件，也不做理财规划师那种一揽子配置。她按每个人的具体情况，去找适合他的方法，最后让他自己上路。**投资教练做的，是陪一个人找到自己的方法，最后让他自己上路。**

2022 年开始，四年半，累计 20 个学员，同时 5 个都困难。慢、重、几乎无法规模化。雨白的问题很直接：这会是投资者教育最好的解法吗？在真实实践里，它到底能帮到人多少？

## 2014 年入市，她把牛市里的运气记了下来 08:52

2014 年，Shirley 生孩子，家里开始分工。她是金融从业者，又在沃顿商学院读了 MBA，家人默认她管投资。那时她在外资行，合规要求严，不能碰个股。换工作后可以合规申报，家里人的股票账户管得一塌糊涂，牛市来了，她被推上前。

2014 年下半年还是熊市尾段，央行连续降息，蓝筹先涨，2015 年才轮到创业板。她打新中了一只，开板赚了八九万，一算年化差不多 30%。她反而觉得不对：一个市场里，大家连年化 30% 都看不上，每天追涨停，这个市场一定有点问题。她开始卖。

2015 年 6 月千股跌停，她手上只剩一两只大蓝筹，估值没太过分，救市资金先把蓝筹拉起来，她解套、卖出、空仓。雨白问她，择时这么准，会不会觉得自己是天选之子。她说没有，这次在高点卖掉有很大运气成分。**她把 2015 年那次精准逃顶，归因于运气。**

她是 INTJ，做事喜欢体系化、可重复。如果这次靠运气，下次怎么办？人生 Plan B 不能建立在运气上。2015 年七八月，她决定从零开始，全现金，用一套体系跑一个完整周期，看看到底能不能赚钱。

她没选个股，先做 ETF。巴菲特说过，普通人买标普 500 就行。她把自己定位成普通人，智力上没什么过人之处，唯一觉得还行的是情绪比较稳定，贪婪和恐惧比常人少一点。雨白不信：沃顿加顶级投行，怎么会没有自负。Shirley 说，恰恰因为她不是优等生，她踩过小道消息、拿小钱玩票的坑，知道普通人会犯什么错。

她做教练的第一课，问「你为什么要做投资」。很多人说赚钱，实际行为是拿一点亏得起的钱玩一下，没花时间研究，和刮刮乐、老虎机差不多。有人被她诊断完，结论是「你并不需要做投资」。

她也不享受原来的工作。最明显的征兆是星期天晚上特别难受，星期天下午就开始内耗。黄子华有句话她很喜欢：「我的人生，一定不要把它过成星期日的下午。」后来她做投资，能理解巴菲特说的跳着踢踏舞去上班。

## 前 100 位富豪里，靠投资致富的不到 10 个 21:39

Shirley 数过世界前 500 富豪，前 100 里只有不到 10% 做投资相关，这还算宽口径，把富达的孙女阿比盖尔·约翰逊这种财富管理也算进去了。巴菲特常年排在第三、第四。结论很直白：想成为很有钱的人，做实业的概率比做投资大得多。

投资门槛看起来极低，开个股票账户，买和卖两个键，不用雇人，不用搭组织。跑出来的人却很少。七亏二平一赚，全球都差不多。**投资门槛极低，门槛在门里面。**

她又去看有 15 年以上公开业绩的明星投资人。横轴是年限，纵轴是超越标普 500 的超额回报，图是一条向下的曲线。时间越长，超额回报越难。巴菲特 60 年 20% 的年化，已经是人类记录。隔壁老王今年翻一倍，不可持续。你凭什么认为老王比巴菲特厉害。

还有一个现象：富人靠实业富起来，后来开始做投资，往往就是从富豪榜上掉下来的时候。胡润百富榜几年一次大洗牌，投资常是原因。最有钱、最实干的人做投资都这么难，普通人更难。

投资要按 30 年、50 年去准备。20 多岁开始，可能投到 70 岁；40 多岁开始，也还有 30 来年。世界变化太快，iPhone 4 之前是一个世界，ChatGPT 之前又是一个世界。体系里每一条逻辑都得站得住，不能只靠经验。

有人说不投资总行吧。持币也是一种投资，等于看空一切资产。不选择也是选择。

## 选投资方式，等于选一种活法 30:55

2015 年她试过「赛马」，两个策略平行跑。几个月后，其中一个明显不适合她。她系统筛过市面上的策略：价值投资里有格雷厄姆的捡烟蒂、邓普顿的逆向；量化有西蒙斯那批科学家；宏观对冲有索罗斯、达里奥。越往后，对知识背景、阅历、天赋的要求越高。

她研究索罗斯生平，发现索罗斯的父亲有很强的危险直觉。纳粹上台后，他给全家弄了假护照，很早就逃过一劫。这种能力很难学。普通人能走的，还是价值投资，然后在价值投资里找适合自己的细分。

> 你选择什么样的投资方式，你就选择什么样的人生。

短线有短线的人生。每天 9 点半得坐在电脑前，3 点半、4 点收盘，收盘后还要复盘。交易日就是上班，想放长假就得空仓，因为有仓位就得看着。价值投资不用天天盯盘，研究一个公司、一个行业以年计，上市公司半年基本面不会有太大变化。价值投资者总体长寿，背后有生活方式的原因。

**短线有短线的人生，价值投资有价值投资的人生。**你愿不愿意过那种生活，比策略本身更值得先问。

格雷厄姆说过，人们往往高估获得市场平均收益的难度，大大低估获得超额收益的难度。标普 500 的十年赌局，对冲基金输给指数基金。沪深 300 也一样，真能长期跑赢的人不多，大家只是看不上这点收益。

动作很简单，难的是心魔。低的时候害怕，缩手，不看，不研究；热的时候贪婪，高位加仓。**第一个周期最难，因为没有成功经验。**心理学上，人要改变行为，先得有新经验。没有新经验，很难相信这件事是真的。

她的说法叫「身体先行」。旧认知做事没有正反馈，不如反着试一次。投资本来就逆人性，大家都不做的时候你做，可能反而有钱赚。先做，体验，拿到新经验，再谈体系。

## 2018 年和 2022 年，体系都要挨过熊市 42:25

Shirley 有记投资日志的习惯。2018 年她记得很清楚，从年头跌到年尾。去杠杆，贸易战，11 月民营企业座谈会稍微缓了一下，12 月孟晚舟在加拿大被扣，又跌。她那一年三四月开始读《毛泽东选集》里的《论持久战》，学到一种看问题的方法：有正反，有动态有静态，多个要素相互博弈，要抓主要矛盾。

她用这个框架看中美，判断可能进入持久战，最开始最难，进入相持阶段会好一些。国家之间的事要用年去复盘。2024 年初港股很低，她觉得接近相持；2024 年 10 月中美见面，她认为相持阶段明确。国际政治不是她的专业，她只是借这个框架说明，体系要给人锚点。

估值也能给锚。2018 年很多指数在历史十年、二十年的 10% 百分位。唯一要相信的是中国经济长期还会向上。这个判断成立，估值才有效。这也是她体系里唯一没法靠纯逻辑推出来的东西。

她还有一个更极端的推法：如果你真觉得中国经济不行，那亏掉这点钱又怎么样，别的地方一定也会没了，这是基本盘。想清楚最坏情况可以接受，下行风险就锁住了，剩下的是上行空间。

2008 年她在香港中环的 AIG Tower 上班。雷曼倒闭的新闻在中秋节第二天，她 9 点多打开电视，CNBC 像八卦台，新闻一条条飞过。楼上楼下是美联银行和华盛顿互惠，一周内都倒了。楼里的业主 AIG 被美国政府救助，楼后来改名 AIA Tower。她当时年轻，没什么资产在市场里，但那个印象很深：这么大的危机，一年后回头看，好像也过去了。1929 年连存款保险都没有，美联储刚成立不久，和现在不能比。

她推荐《二战股市风云录》，看人类最极端的时候股市怎么走；也推荐《思考，快与慢》，先知道大脑怎么运作，才能绕过本能的恐惧。她自己的股票账户，大部分时间把金额显示关掉，只留星号。她不是不知道数字。她只是少动用意志力。减肥的人不会把薯片放在面前考验自己。

2022 到 2024 年，她也难受。那一轮仅次于 2001 到 2005 年的 A 股熊市，她没经历过，只是看书。疫情、人口、外部环境搅在一起，一些做了十几二十年的老投资者信仰破灭，原来的体系破了，要重建。她知道会过去，但不知道要多久。沪深 300 连续三年负收益，打破了原来的经验，「这次不一样」五个字很贵。她做的是下调回报预期，没有觉得永远会这样。

她 2015 到 2019 跑完第一个完整周期，2020 年才敢做女性投资俱乐部，才敢跟别人讲。没被验证的东西，她不会拿出来说。

金融从业者未必近水楼台。公募私募要排名，周排名、月排名，动作会变形，必须猜短线。《随机漫步的傻瓜》讲，越短越难预测，越长反而可预测。个人投资者的钱是自己的，没有赎回压力，耐心足够长，没人能把你从位置上干掉。巴菲特 1969 年解散合伙基金，后来用伯克希尔的公司架构，没有赎回压力。资本集团的《长线制胜》也是这个逻辑，长期逆人性，跑出业绩后慢慢吸引钱。

## 先回答三个问题，再谈体系 54:36

个人投资者有个隐性弊端：以为自己懂。雨白问，到什么程度算真看懂一家公司，到什么程度算有一个还行的体系。Shirley 说，第一步是对自己诚实，intellectual honesty，很难，人很容易放自己一马。

**体系要写下来，每一步下面有站得住的论据。**比如「获得市场平均收益比较容易」，有没有拉过历史数据，有没有用 SBBI 中国大类资产报告证明。数据点不能挑，不能熊市进牛市出，那样回报被放大。

她有三个问题：投资为什么会赚钱？投资赚的是什么钱？在中国赚多少钱是合理的？先把这些大问题搞清楚，再跳进市场。跳进去之后，每天都有无穷无尽的新说法，今年市场的新变化，大部分不是真问题。真问题是那些大的。体系完整，应该能回答所有问题；答不了，说明体系有漏洞。

「回答所有问题」不等于预测美伊战争、俄乌战争谁赢。她的体系不需要回答这些。体系只需要知道估值低不低，情绪恐慌不恐慌，以及你信不信沪深 300 背后的中国经济长期向上。信，就够了。不信，买伊朗的指数可能就有问题。

看公司比做 ETF 难。ETF 的标的是固定的，变量只有估值和价格，你决定什么价格买多少。个股要研究的东西太多，容易陷进细节，但只有知道所有细节，才知道哪个是主要矛盾。抓主要矛盾很难。

她举个